如何使用孤单债券提高收益

就像奥利弗·特索（OliverTwist）乞求更多的粥一样，我们债券投资者发现自己在乞求更高的收益。如何找到更多的产量？通过承担其他风险：信用风险，期限风险或结构性风险。这些都是增加产量的方法。但是，在这个市场中，无论风险如何，都没有太多的回升机会。

这是一个您不常听说的想法：孤立的债券。这些债券曾经是大量未偿还债券发行的一部分。现在，由于较低的利率，对这些4.50％，5.00％，5.50％的息票进行再融资对公司财务主管来说是很有意义的。就像您应该在利率下降时为房屋抵押贷款再融资一样，公司也应该在这种低利率环境下为高息票债券再融资。

Catch-22的特点是许多高息债券具有较长的赎回期限或根本无法赎回。输入要约报价。这是公司决定通过在预定日期以特定价格向债券持有人回购要约来退出债券的时候。听起来很简单，但是对于现有债券持有人来说，这可能是一场诡of的游戏。它还可以为新买家提供额外的收益。

例如：Allergan在被AbbVie收购之前，已发行20亿美元的债券，利率为3.80％，到期日为2025年3月15日（CUSIP：00507UAS0）。当艾伯维（AbbVie）收购艾尔建（Allergan）时，它承担了沉重的债务来为交易提供资金。艾伯维的整体资本结构被重新调整，债务总额现在达到860亿美元。这种类型的要约收购是大型合并或收购的典型代表。

大多数债券持有人通过投标或出售其Allergan债券的方式将未偿还债券的金额从40亿美元降低至1,302.25亿美元。剩下的1302.25亿美元现在是孤立债券。撤消了所有评级，并修改了债券契约。这些债券的交易量很小。这对投资者来说是个坏消息。对于那些有耐心的人来说，好消息是，在Bondland的任何地方都很难找到截至7月1日的收益率（截至2024年12月的收益率为3.26％）。

这是我们在EnvisionCapital住过的另一个示例。TesoroLogistics成为AndeavorLogistics，该公司于2019年7月19日被MLPX收购。最终的母舰是马拉松石油公司（MPC）。我们拥有2025年1月15日到期的AndeavorLogistics债券5.25％（CUSIP：88160QAN3）。发行的原始金额为7.5亿美元。仅向QIB（合格的机构购买者）提供了要约，例如对冲基金，共同基金和公共养老基金。当然不适合个人投资者。鸡的游戏是保持债券的问题，押注绝大多数将保留其头寸，从而提供一定的流动性。另外，要卖出是因为拥有孤儿债券可能会有很多问题，其中之一是没有市场在必要时将您带出市场。

我们之所以没有投标，是因为我们不是QIB，EnvisionCapital运营着独立管理的账户。评级被撤销。删除了盟约，未偿金额降至423.37亿美元。在极少数情况下进行债券交易时，它们在2020年3月25日达到65.69的低点。我们花了几个月的时间才最终退出该头寸。再次证明孤立债券很难出售。就像“蟑螂汽车旅馆”一样，很容易进入，但最难摆脱。

我们认为这些债券是物有所值的。但是由于交易受限，我们的保管人（以及所有保管人使用）的矩阵定价系统夸大了价格，从而造成了错误的估值。

以下是由于评级撤回，契约被剥夺，缺乏流动性和行业风险而导致的三个孤立债券的收益率短于其他债券的简短列表。

泰科国际公司（现为江森自控）—CUSIP：902118BS6。以前有7.5亿美元未偿。在要约收购之后，现在有514.47亿美元。这些没有评级。注意事项：除非您是一位经验丰富的投资者，知道自己在做什么，否则最好坚持使用仍被评级的孤立债券。

CVS（CUSIP：126650BJ8）仍被评为BBB，之前的未偿还债务为10亿美元。现在只有3177.73亿美元。这些到期日为2027年6月1日的6.25％债券的到期收益率为2.50％。

Express脚本（现为具有CUSIP的Cigna：30219GAF5）。票息率为3.90％，到期日为2022年2月15日。这笔债券的未偿付率从10亿美元下降至1,089.77亿美元，被标准普尔（S＆P）评为BBB。

如果您在篱笆的另一侧，这意味着您拥有债券，并被锁定在无法复制的多汁丰厚收益中，那么您将面临收益率和流动性难题。如果有要约收购，您可以卖出，拿走这笔钱然后运行或投标新债券。但是要知道，您的收益会低得多。或者，您可以坚持不投标。

如果您认为我正在发送混合信号，那您是对的。直到事后，您才能知道您是否做出了正确的决定以招标，不进行招标，持有或出售。如果您开拓进取并投资一些孤立的债券，它们的评级和盟约可能会消失，那么请确保您因风险和缺乏流动性而获得了更高的收益。

投资债券变得越来越复杂。特别是随着人们的期望，由于利率保持低位，并且并购机器不断发展，将会有更多的投标报价。