股市处于科技泡沫估值水平

标准普尔500指数仅剩下约10家公司报告，6月季度的盈利季节已经结束。尽管与去年同期相比，本季度的收入令人沮丧，但由于Covid-19停工，所以许多公司没有给出指导，分析师基本上对他们的预测视而不见。在这种环境下，他们很容易犯下错误，并预测结果非常糟糕。

但是，股市已经从三月份的低点反弹，并且即使全年的盈利预期都被压低了，今年的收益也有所增长。因此，股票上涨完全归因于估值上升。

收益节拍是十年来最高的

随着经济在一定程度上重新开放，但更重要的是，管理层采取了削减成本的措施，收益明显高于预期，远高于历史趋势。科技股领涨，其中94％的公司超过预期，房地产是最差的部门，达到61％，标准普尔500指数公司的总和超过了分析师的预测84％。这大大高于五年平均值72％，是自2008年FactSet开始追踪该指标以来的最高百分比。

标普500指数成份股中高于，低于或等于预期的百分比事实集

但是，收入同比下降了32％

尽管收益结果强于分析师的预期，但同比下降了32.2％。考虑到经济持续遭受的封锁以及关闭的迅速，这不足为奇。在3月中旬至6月底之间，有超过4800万人提出失业保险申请，该季度经济萎缩了31.7％。

预计年初时，标准普尔500指数公司在2020年和2021年的利润分别为177.77美元和196.57美元。但是，随着经济关闭和零星反弹，收益分别降至132.11美元（下降25.5％）和166.14美元（下降15.5％）。

要注意的另一个收益指标是，当前2021年的每股收益估算为166.14美元，分别仅比2018年和2019年的实际值高3％和2％。

标普500年度收益事实集

市场上涨都是由于估值上升

在今年年初，基于177.77美元的收益和标准普尔500的3,230.78，S＆P500的PE倍数是18.2倍。

目前，标准普尔500指数的未来12个月每股收益为146.81美元（自年初以来下降了17.4％）。上周五该指数收于3,508，年涨8.4％，其PE倍数已扩大至23.9倍（增长31％）。这使它回到了2000年初技术泡沫以来的最高水平。

危险的说法是，由于利率如此之低，这次不同。然而，由于美联储实质上承诺在可预见的未来它们将保持低位，即使通货膨胀率上升，投资者也没有什么地方可以动用资金。