李小加：当前首要任务是保障市场正常运营，正准备引入开市前竞价机制更好管理风险

证券时报记者 罗曼

3月23日联储局突然推出无限量宽政策，全球股市迎来报复性反弹，恒指大涨967点，最终报收22663点，涨幅4.46%，全市成交1278亿港元。

由于新冠肺炎疫情和宏观经济环境的影响，近期全球金融市场都经历了过山车式的巨幅波动。面对这种前所未有的动荡，焦虑和恐慌不断升温，国际市场上甚至出现了一些呼吁关闭交易所市场以缓解下跌和恐慌的声音。

3月24日，港交所行政总裁李小加在网志中表示，交易所在市场动荡期不仅不能停市，反而比以往任何时候更应该维持市场公平、有序和高效的运作，因为越是这种时候，金融市场对于稳定经济的作用就越是重要。

交易所必须保持市场开放

李小加认为，交易所必须要保持市场开放，一是，交易所运作的金融市场是很多上市公司、市场参与者和投资者获取资金的重要渠道，尤其是现在的艰难时期，现金流无论是对企业还是对个人投资者来说都至关重要。而金融市场的动荡，也为一些理性的投资者提供了低点配置金融资产的机会。

二是，金融市场还有价格发现和风险管理的功能，每时每刻的市场波动恰好也是对不确定性的一种定价和释放风险的过程。通过买卖双方之间的透明博弈，金融市场可以引导资金流向最有效益的地方支持经济发展。尤其是通过期货、期权等衍生产品，市场参与者可以对冲或套利来管理波动风险。暂停市场交易不仅不能缓解这种恐慌或下跌，反而会加剧市场恐慌、积聚风险，待到市场重开时只会迎来更加猛烈的暴跌和恐慌，这一点在过去几十年的国际资本市场上已经得到多次验证。

当前首要任务是保持市场正常运行

李小加表示当前港交所的首要任务就是保障市场的正常运营，为了减少人群聚集、确保员工和交易员的安全，港交所旗下的伦敦金属交易所做出了一个艰难的决定，暂时关闭圈内现场交易，全部转向电子交易，这也是伦敦金属交易所成立143年以来第二次关闭圈内现场交易。

“尽管没有熔断机制，但香港的市场并非没有‘减震器’和稳定市场措施，包括期权夜市暂停机制和期货涨跌停限价交易机制在内的‘减震器’就适时发挥了作用。前两周，由于美股市场的巨幅波动，恒生指数、小型恒生指数、恒生中国企业指数和小型恒生中国企业指数期权就在夜市期间多次触发交易暂停机制，指数期货夜市也一度触发涨跌停限制。为了确保风险管理到位，香港交易所密切监控券商保证金水平，根据市场风险适时调整了衍生产品市场的保证金要求，并增加了日内追加保证金通知，再三确认所有市场参与者都及时满足新的保证金要求。”李小加表示。

值得一提的是，自2016年起，港交所主要指数成份股和主要衍生产品在白天交易时段已经陆续采用市场波动调节机制（VCM），在价格遭遇极端波动时会自动“跳闸”进入5分钟的冷静期。冷静期内，受影响的产品只可在固定价格限制内进行交易，然后才能恢复正常交易。

据悉，港交所将在今年5月进一步扩大市场波动调节机制的适用范围，覆盖更多产品。目前正在准备引入股票市场的开市前竞价机制，补充现有的收市后竞价机制，进一步提升股票市场的价格发现功能和更好地管理市场风险。

新冠疫情给全球经济带来巨大不确定性，譬如到底需要多长时间和成本才能全球范围内控制疫情？为防止疫情蔓延，各国采取的社交隔离政策因此按下的“暂停”键还需多长时间？鉴于当前的巨幅波动和低迷的市场信心，未来几周发生流动性危机的可能性有多大？疫情对经济打击严重，再加上国际金融市场的高杠杆效应，发生金融危机的可能性有多大？前所未有的货币和财政救助措施能否有效恢复信心和流动性？

李小加坦言，港交所将竭尽所能作出最明智的决定，保持香港资本市场的高效运转，能够发挥筹集资金、价格发展和风险管理的作用。

放宽年报发布要求，帮助业界度过难关

因新冠疫情打乱港股上市公司年报发布节奏，港交所与香港证监会沟通后，陆续两次发布指引和一系列常见问题解答，允许受疫情影响的上市公司延期发布年报和放宽发布初步业绩的要求。

香港证监会及港交所旨在尽量避免影响股份买卖，并同时确保投资者继续接收充足信息以便作出有根据的投资决定。因此容许两种情况：

第一，如上市公司无法与其核数师取得同意，但却在其他各方面能够完全遵从《上市规则》内的其他汇报规定，公司便应在限期届满当日或之前刊发该份“尚未与其核数师议定的初步业绩”。在这些情况下，港交所一般会容许该上市公司的证券继续买卖。

第二，在所有其他情况中，上市公司应及早就可以汇报的财务数据咨询港交所。待咨询证监会后，将会评估刊发这些资料是否足以维持一个有秩序的市场，从而决定公司股票是否可以买卖。联交所及证监会在作出评估时，会考虑上市公司的审核委员会对上市公司可取得的未经审核财务资料的意见。

李小加表示，香港的股票市场融资功能一直运作顺畅，为很多企业提供了重要的融资渠道。今年头两个月，香港股票市场融资额（包括新股融资和再融资）合计619亿港元，较去年同期增长170%。今年一二月份共有24家新股在香港上市，上市家数与去年同期基本持平。特殊时期，为了让不能来香港参加上市仪式的公司和投资者也能感受和分享上市带来的喜悦，香港交易所还在本周推出了全新“云敲锣”网络上市仪式，首次以网络视频形式替代金融大会堂现场上市仪式。

李小加称，在交易所同仁和业界的共同努力下，香港金融市场在疫情时期一直平稳高效运作，再次彰显了香港市场的韧性。尤其是沪港通、深港通和债券通都平稳运作，成交屡创新高，沪深港通丰富了两地市场的投资者结构及投资风格，在市场动荡时期起到了“低吸高吐”的平衡作用，对冲了一部分市场波动风险。