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中原证券王博评定向降准:意在降低融资成本助力复产

4月3日,央行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点,共释放长期资金约4000亿元。此外央行决定,自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。中原证券研究所所长王博在接受证券时报专访时表示,本次降准定向与普惠结合,将监管审核和普惠金融对接,意在降低融资成本助力复产。

王博指出,全球经济面临停摆,各国央行出台刺激经济政策,经历了黑色 3 月,美联储无限 QE,几乎打光所有子弹,缓解了流动性危机,但美股短暂修复后仍处低迷,G20 峰会释放 5 万亿美元刺激计划,创历史之最,经济政策的外部环境极大改善,27 日中央政治局会议和 31 日的国常会要求更积极的政策对冲疫情影响。中国人民银行实施稳健的货币政策更加灵活,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置,注重定向调控,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

本次降准特点体现在三个层面:

一是定向性。疫情冲击最为显著的是小微企业,由于规模小,融资成本高,信用等级低,

小微企业考虑自身资质会选择从中小银行获取贷款,因此央行希望资金流入小微企业,从信贷端口最好的办法就是降低中小银行的融资成本。本次定向降准面向中小银行,包括两类机构,一类是农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等农村金融机构,另一类是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。获得定向降准资金的中小银行有近 4000 家,在银行体系中家数占比为 99%,是服务中小微企业的重要力量。进一步降低中小银行存款准备金率,将增加中小银行的资金实力,有助于引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款,扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放,增强对实体经济恢复和发展的支持力度。

二是普惠性。此处的普惠有三个角度的含义:一是,普降超额准备金率 35BP,降低了所有

金融机构的信贷成本;二是对实体经济的普惠,大型企业可以从大型银行获取贷款,也可以从中小银行获取,但区别是银行对小微民营企业放贷能够获得满足政策引导的指标。政策中性得以体现,普惠的价值也彰显。三是对银行系统的普惠,获得定向降准资金的中小银行有近 4000家,在银行体系中家数占比为 99%。覆盖面广,涉及领域宽,政策力度大。此次定向降准可释放长期资金约 4000 亿元,平均每家中小银行可获得长期资金约 1 亿元,有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源,还可降低银行资金成本每年约 60 亿元,通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率,直接支持实体经济。此次定向降准分4 月 15 日和 5 月 15 日两次实施到位,防止一次性释放过多导致流动性淤积,确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后,超过 4000 家的中小存款类金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司 和汽车金融公司等)的存款准备金率已降至 6%,从我国历史上以及发展中国家情况看,6%的款准备金率是比较低的水平。

三是导向性。本次定向降准具有承上启下的功能,银行监管的考核每年都有新的变化,虽 是普惠并不是一刀切和大锅饭,对改善企业融资环境,激励银行向关键领域提供信贷支持有导 向作用,没有达标的银行会争取提高普惠贷款占比,已经达标的银行希望保持并获得下次定向降准的累计优惠,银行资金充裕了也就能更好服务实体,可以节约符合要求的银行的付息成本。

王博表示,降准不是一个孤立的事件,要和当前国家的货币政策基调相结合,降准释放的是量能,同时对于 LPR 引导的利率下行也有推动作用,过去出现信用风险不是资金不足,更是银行惜贷,现在改善货币环境,需要做到“量价配合”,在价格上,LPR 在不同期 MLF 上加点借助公开市场操作预调微调;在量能上,降准释放长期资金,帮银行节约资金成本,宽裕可贷资金的规模;在方向上,定向结构性的优惠叠加银行每年的监管指标激励银行信贷资金向特定领域流入。因此,从这个角度看 4 月 20 日 LPR 顺应降息的概率增大,或在 10BP 以上。

王博强调,经济下行叠加疫情影响,逆周期政策发力恰逢其时,市场充分反映疫情不利冲击,经济疲弱态势已在预期,复产加快有助经济底部边际修复,政策到位的速度反映了高层决心,政策执行力也有助于提振市场理性预期能力,进而提升政府治理经济的公信力,这都有利于提振市场信心。

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