招商局资本：一季度经济数据符合预期 长期向好基本面不会改变

一、一季度统计局宏观数据

国家统计局公布数据显示，受新冠肺炎疫情影响，2020年一季度中国国内生产总值(GDP)同比下降6.8%，比去年四季度回落12.8个百分点。

分产业看，第一产业下降3.2%，第二产业下降9.6%，第三产业下降5.2%。一季度，全国规模以上工业增加值同比下降8.4%，但3月份有明显好转；其中，3月份规模以上工业增加值同比下降1.1%，降幅较 1-2月份收窄12.4个百分点；环比增长32.13%，工业产出规模接近去年同期水平。第三产业增加值同比下降，其中信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增加值分别增长13.2%和6.0%。3月份，全国服务业生产指数下降9.1%，降幅较1-2月份收窄3.9个百分点。

总的来看，在新冠肺炎疫情冲击下，一季度我国经济社会大局保持稳定，统筹疫情防控和经济社会发展成效显著，3月份主要经济指标降幅明显收窄，经济社会大局保持稳定。

二、一季度宏观数据解读

疫情对中国2020年第一季度经济产生重要影响。但是我们有理由相信，疫情对我国经济的冲击和影响是短期的、暂时的。由于我国的积极应对和有效防控，疫情得到了控制，抗疫战争取得了阶段性的胜利。随着复工复产的有序运行，以及一系列短期救助措施的出台，加上相关药物研发、临床试验推进等利好因素，预计疫情对经济的冲击更多体现在短期；同时，我国经济发展有着强大的韧性，疫情对国内经济的影响在二季度会逐渐减弱，前期压抑的一些经济活动也会逐步释放出来，因此二季度经济形势会比一季度明显回升。下半年，随着一系列更大力度的对冲政策效果显现，经济运行会更加稳健。

国际货币基金组织（IMF）和世界银行两大国际组织近日先后发声，肯定中国所采取的控制新型冠状病毒疫情的一系列举措，并对中国的经济前景表示信心。根据国际货币基金组织发表的《世界经济展望》有关国家最新经济增长预测，2020年，中国经济增长1.2%；2021年，中国经济增长9.2%。

招商局资本认为，一季度后中国政策层面将持续发力，经济长期向好的基本面不会改变。主要基于以下考虑：

一是货币政策持续宽松。2020年中国政府将会实施更加宽松的货币政策，同时美联储降息打开了中国货币政策的空间。目前央行已经三次降低准备金利率；央行将会继续下调MLF利率，以引导银行贷款利率下行；2020年3月，M2增速非常显著，2020年一季度新增社会融资已经创历史新高。宽松的货币政策有助于中国经济在第三、四季度快速反弹。

二是财政政策有望积极。国务院常务会议指出，减税降费的力度将加大，已经出台了允许企业延迟缴纳社保与住房公积金的政策；将会加大对受冲击行业、企业的转移支付力度，例如专项转移支付、财政贴息等。中央政府将发行1.5万亿人民币的特别国债；2020年地方政府专项债规模有望达到3.5-4万亿人民币，重点用于支持新型基础设施投资。在肺炎疫情的负面冲击之下，财政支出的重点是救助遭遇冲击较大的企业与家庭，使企业生存下来、家庭和个人有钱消费。财政刺激政策将会有效托底。

三是要素改革提上议事日程。4月9日，中共中央、国务院出台了《构建更加完善的要素市场化配置体制机制意见》。这将是对我国经济增长新动能的释放。总体要求：完善主要由市场决定要素价格机制；完善要素交易规则和服务；提升要素交易监管水平；营造良好改革环境；分别从土地、户籍、人才、金融、科技、数据释放要素改革红利。要素改革对中国经济长期增长注入动力，是重大利好。

四是新基建产业投资拉动经济增长。一方面，中央高度关注“新基建”。2020年3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议指出，要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，对“新基建”做了重要部署；另一方面，地方有关“新基建”的规划，也正准备纷纷“上马”。近期多个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单，其中8个省份公布了计划总投资额，共计33.83万亿元，其中就包括“新基建”项目。新基建投资将成为疫情下拉动经济增长的重要引擎。

虽然目前国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多，我国防范疫情输入压力不断加大，复工复产和经济社会发展面临新的困难和挑战。在党中央、国务院的坚强领导下，加大力度落实复工复产复市复业政策，着力保障和改善民生，坚持在常态化疫情防控中加快推进生产生活秩序全面恢复，一定能取得抗疫战争的胜利，一定能实现经济的长期健康发展。