当今的利率环境-对投资者及其固定收益分配的挑战

利率低时债券在投资组合中的作用

当今的利率环境对投资者及其固定收益分配构成了挑战。在美国及世界各地，政府债券收益率处于极低的水平，在撰写本报告时，美国10年期美国国债收益率为0.70％，而其他一些国家的收益率则为零或负。多年来，投资者一直在寻求债券的收益，保本和对冲通货膨胀的对冲。在过去的40年中，投资者享受了固定收益证券/债券的牛市！

关于利率及其如何达到这些水平的历史。1980年代初期，美联储主席沃尔克大幅提高了美国利率，以抑制当时极高的通货膨胀。当时的国库券收益率范围从短期20％到长期15％。从那以后，由于通货膨胀率回落到2％以下，美国和世界各地的利率一直在稳步下降。导致利率下降的原因是2008年金融危机期间各国央行大幅放松了货币政策。从结构上讲，自那时以来，经济增长一直很低，世界各国中央银行从未真正放过脚步。此外，由于量化宽松，美国退休人口的需求，以及购买美国固定收益证券的海外投资者（因为美国的利率比外国的利率更具吸引力）。鉴于自2009年以来美国股市的上涨，人们可能会对美国长期债券自2007年以来的表现和标准普尔500指数感到惊讶，如下图SPY（标准普尔指数）和BLV（先锋）所示。VTI长债券指数）。

随着冠状病毒（Covid-19）的扩散，世界各国中央银行迅速采取行动进一步降低利率，并从2008年开始实施量化宽松计划，以保持金融市场的流动性。短期内，甚至更长的时间，中央银行将保持超低利率，以稳定市场免受Covid-19大流行的经济影响。如此严重的危机确实导致了对质量的逃避，因为投资者为安全起见购买了美国国债，并出售了其他类型的固定收益证券，例如抵押支持证券，市政债券，企业债券和优先证券。尽管美联储扩大了其量化宽松计划的范围，将公司，市政债券和高收益ETF纳入其中，以阻止这些市场领域的发展，国债收益率仍然存在向其他固定收益证券转移的情况。随着世界经济开始复苏，我希望投资者将开始关注一些基本面，例如通货膨胀水平，美国国债的实际负收益率以及政府为史无前例的财政融资提供的债券供应增加刺激措施以及随着中央银行逐渐放松量化宽松政策。

因此，现在我们将回答以下问题：在如此低的利率下，债券将在投资组合中扮演什么角色。展望未来，预计债券对投资组合的贡献将很小。债券将主要用作多元化工具。如图表所示，在极端动荡时期，AGG（巴克莱的美国债券总量）的跌幅远小于标准普尔指数的跌幅。但是，预计债券的收入流将会减少，并且如果利率开始上升，则债券的价值可能会下降。没有一个大小能完全满足投资者对债券的分配问题，应该根据个人的风险承受能力和收入需求进行定制。

梯子

多年来，使用阶梯法管理债券投资组合是一种常见的做法。理论是沿着收益率曲线购买不同期限的债券。随着一种债券的到期，您会以期望的最长期限将其替换为新的债券，并期望利率波动对您的现金流量造成的影响最小。

债券阶梯

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但是，由于利率是极低的，并且在可预见的将来可能保持超低，梯形图的替代方案是将资金重新部署到货币市场基金中。是的，增加您的现金头寸！国债和货币市场基金具有相似的相关性，您不会因收益率曲线上的变动而获得报酬。梯子的另一种替代方法可能是杠铃策略。

杠铃策略

在固定收益中，杠铃策略是投资于长期和短期债券，以避免收益率曲线的中间部分。采取策略性方法，我们建议投资收益率曲线的极端短端（即货币市场基金），并考虑期限较长的到期日，以利用更广泛的信贷利差（国债与其他债务类别之间的收益利差），并投资于收益率较低的债券。公司或市政收益曲线的点。例如，查看5年或10年AA级企业债券，它们的收益率分别为1.26％和1.88％，这比美国国债的类似到期期限高出了0.92和1.25。在AA级市政机构中，十年或20年收益率分别为1.59％和2.27％，收益率为0.97和1.23。

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市政债券优势

市政债券在应税账目中表现出色，因为在大多数情况下，收入是联邦免税的。如果您处于37％的税率范围内，上述市政债券的当量收益率分别为2.7％和3.8％，那么收益率将是美国国债收益率的4倍以上！

数据包装器

在推荐在投资组合中使用公司或市政债券时，请使用活跃的市政债券经理，该经理可以利用债券曲线的最佳部分并注意单个债券的信用质量。

避免债券基金和债券ETF

在这些级别的利率下，债券基金和债券ETF是您要避免的领域。债券ETF基金的平均期限在过去十年中有所增加。作为投资者，您无法控制共同基金持有的债券的到期日，并且随着利率上升您可能会亏损。

提高债券回报率的替代方法

合格投资者可以用来增强债券投资组合的另一个领域是非相关性，低波动性另类投资，例如人寿结算合同，短期商业桥梁贷款和专业管理的商业房地产。这些投资的收益率往往在5％至9％之间。在5-15％的投资组合分配中使用这些类型的投资可以同时提高现金流量和回报，同时分散风险。

摘要

现在，随着美国经济从Covid-19危机中复苏，您将希望坚持使用优质债券。避免使用银行贷款，浮动利率债务和高收益市场，因为这些地区的信用风险更大。政府债券可能不是以这些水平的收益率进行投资的最佳固定收益工具。在相对的基础上，根据您的税级，公司，抵押支持债券和市政债券是有意义的。坚持质量信誉，避免股票和债券都达到收益的陷阱！