投资最好，忘记其余

在过去的40年中，被动指数基金投资日益普及。年复一年，我们听到有关积极管理的基金经理的表现不及标准普尔500指数的统计。这种趋势最近有所加速，许多投资者认为这种趋势只会持续下去。数以万计的美元从积极管理的共同基金中流出，转向基于被动指数的策略，投资者一直在用自己的钱包投票。事实上，正如彭博社日前报道，“2019年八月的行业达到了一个里程碑，在被动管理美国股票型基金42700亿$包抄的$4.25万亿选股运行。”

这些美元中的绝大多数流入了市值加权指数。简称“上限加权”。这意味着，对于投入到指数基金中的所有数万亿美元，大部分资金是根据设计自动地投资到指数中最大的股票上的。这些资金是系统地，盲目的，并且没有考虑到这种投资的优缺点，从而使该资金流向了大公司，从而推高了它们的价格。您会看到，指数基金经理没有薪水去考虑估值，时间，收益，收入或任何其他方面。我是一个指数基金经理，所以从经验上来讲，我们的工作就是将这笔钱投入到指数中去，正好是在设计指数时尽可能减少跟踪误差。这对市场意味着什么？好吧，如果您是逆势投资者，

权重最大的公司获得最大的分配，反之亦然。如果有1000亿美元通过指数基金进入市场，那么这1000亿美元中的绝大部分将流向“最受欢迎的”股票。为了进一步说明这一点，Ritholtz财富管理研究总监MichaelBatnick公布了最终的点击率图表，其中详细列出了标准普尔500指数中最大的五家公司与标准普尔500指数中最低的283家公司的相对规模，震惊了Twitter。市值排名前五位的公司超过标准普尔500指数中超过一半的公司。请参见下表。

公平地说，对迈克尔而言，他在数字下方写了一篇精彩的博客文章，以解释该图表如何准确，令人震惊，同时又完全正常且可以接受。为了解决这个问题，排名前五位的公司未占整体指数的50％。在撰写本文时，它们大约占该指数的20％。那可能不是惊人的50％令人per目的，但它仍然是巨大的。QQQ更加极端。纳斯达克100指数（构成非常受欢迎的QQQETF的指数）中排名前五位的公司合计占该指数的近50％。请注意，目前，这两个索引中的五家公司都是相同的。

这意味着投资于标准普尔500指数基金的每一美元中，有20％直接流入微软，苹果，亚马逊，Facebook和Alphabet。纳斯达克100ETF投资的每一美元中，有50％流向了这五家公司。但是，这似乎有些疯狂，这是有一个原因，即以市值计价的无源指数投资变得很流行，并且很可能会继续如此受欢迎-因为在大多数情况下，它起作用了！

最大的公司之所以会变大，是因为他们在做正确的事。如果要查看前五名公司的收入或收益，而不是指数的总收入或收益，则数字将是相似的。这里的重点是上限加权索引不是缺陷，而是功能。如我的读者所知，我一直是非上限加权指数的支持者。这样的一个例子是基于基本加权方案（例如股息健康）的指数，例如DIVCON（™）指数，正如我之前所写。然而，简洁也具有优雅。顶配权是最好的选择。如果查尔斯·达尔文（CharlesDarwin）是投资者，他将把所有的钱都用于按市值加权的投资。上限加权指数的构成是动态的，因为市场驱动着价值。随着公司相对于同行的成长，他们在“赚取”更多的当之无愧的被动指数基金投资中的排名上升。当然，反之亦然。当销售开始时，他们很快就走出了顶峰。2015年6月，在标普500指数中排名前五位的公司分别是苹果，微软，埃克森美孚，强生和通用电气。反索引器会让您相信所有被动索引美元都在不自然地支撑着糟糕的公司，这在短期内可能是正确的，

最终，市场会自我纠正。反指数人群很难被证明是不是仅仅在五年前，人为地挽救了通用电气从宽恕中解脱出来的指数基金。当基本面恶化时，指数基金无法永久地将最大的公司置于首位。自然是顺理成章的事，更好的公司在行列中崛起，而那些“风云变幻的人”则紧随其后。当然，随着索引的普及，这种情况将来可能会改变，但多年来，人们一直在争论这一点。

对于反向投资者：采取另一侧

自由市场的美丽在于，每个买家都有一个卖家。如果您想采取另一种观点，那么可能会有一个ETF。实际上，在这种情况下，有一个完美的ETF。看一下指数ETF提供的RVRSETF。它基于一种指数方法，可以反向衡量标准普尔500指数的权重，将更多的资金分配给最小的公司，而不是最大的公司。从历史上看，很长一段时间以来，学术文献都在这种反向上限加权策略的支持下，但是对于那些认为上限加权趋势只会持续的人来说，猜猜是什么，现在有一个ETF太。

ETF区块上的新手

ETF领域有个新手，他们想出了一种非常巧妙的方法来发挥这种趋势，推动被动指数投资。全新的ETF发行人SirenETFs今天推出了新的ETF，股票代码为SPQQ，它从纳斯达克100强公司中选出30家最大的公司，在标准普尔500强公司中选出30家最大的公司，将它们组合在一起，形成一个随着资金继续流入指数基金，约有50家公司有望从中受益最大。

买最好的，忽略其余的

在过去的几年中，这种“买最好的，忽略其余的”策略的表现会大大超过竞争对手。Siren的观点是，这种趋势正在逐渐升温。看看下表，比较自2007年金融危机爆发以来SPQQ指数与标准普尔500指数。注意，这些都是返回的返回值，并非基于实时结果。

有趣的是，在同一时期，构成ETFRVRS的反向资本加权指数也表现出优于标准普尔500指数的表现。也许正确的策略是在顶部和底部进行投资，而忽略中间部分。

但是，最近，SPQQ中的索引策略开始更加远离包装。在下面的图表中，红线是SirenSPQQETF的指数。

正如埃里克·巴尔奇纳斯（EricBalchunas）经常指出的那样，ETF行业就像恐怖分子，只有优胜劣汰的人才才能生存，手续费越来越接近于零，而经营基金业务的监管成本却朝着相反的方向稳步前进。胆怯的人无处可逃，只有最强大的人才能生存，而海妖号带着装满战车的枪支进来。Siren选择将此ETF的价格定在0.20％的水平，远低于其他“智能Beta”策略。因此，作为在ETF发行机构中度过近六年的ETF发行人，当Siren的创始人第一次告诉我这个想法时，有点嫉妒。那是其中之一，“该死，我为什么不想到这一刻”。

但是，ETF业如此有趣，只要您不是控制资产的80％以上和发行资产几乎95％的“三大”发行人之一，那么您就是一家，我们就是“独立”ETF发行人需要互相注意。因此，欢迎来到海妖之家。您现在是金融领域发展最快的部门之一，我们祝您一切顺利。

综上所述，至此，我的公司RealitySharesIndex组的一个部门帮助Siren创建和完善了SPQQETF所基于的指数方法。但是，这是他们的创意。我们不拥有任何知识产权，我们只是以象征性的固定费用向他们提供少量服务。除此固定费用外，RealityShares，Inc.及其任何关联公司均不会收到与该基金成败有关的任何赔偿。我对本文的论证只是在这里为投资者指出。我认为这是一个聪明的主意，我的《福布斯》读者可能会喜欢。当然，此免责声明并不排除我们两家公司现在或将来订立其他业务安排。