尽管预计会有强劲的交易收入 下一轮银行仍可能报告第二季度不景气

关键要点：

投资者可能会密切关注有多少银行留出了可能的信贷违约

大量交易可能有助于包括MS在内的某些银行第二季度收益

投资者将密切关注高管们的最新经济前景

如果说金融业是有关经济的最佳投资者情绪晴雨表之一，那么看来我们还差得远。尽管大盘涨势和强劲的交易活动，各大银行仍可能在最后一个季度撤出。

您可以在整个第二季度的财务业绩中看到这一点。在5月下旬进行了短暂的购买热潮之后，该行业风起云涌，并在过去一个月大幅落后于标准普尔500指数（SPX）。过去三个月中，金融股微涨9％，而SPX的涨幅接近20％。

一些大型银行在本周晚些时候报告的分析师对第二季度业绩的预测中也很明显。全年盈利预期都在下降。周三带来高盛（GS），随后是摩根士丹利（MS）和美国银行（BAC）。

那到底是怎么回事嗯，部分原因是投资者将大国银行的命运与国债收益率下降挂钩。当收益率在5月下旬短暂反弹时，它可能引起人们的希望，即银行可以摆脱3月份美联储将利率降至零时所陷入的低净息差的世界。这些希望并没有持续多久，因为股市在6月低迷时伴随着10年期国债收益率回落至2020年的低点附近，这使人们对银行很快就会看到更好的利润率的希望破灭。

最近的10年期美国国债收益率交易在0.65％附近，不远高于3月市场崩溃高峰时的低点0.5％左右，也远低于6月初大约0.9％的近期高点。低利率往往会损害银行的利润。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在一次新闻发布会上说：“6月会议结束后，美联储本身可能已经在加息。”我们甚至没有考虑加息。如果美联储的预测最终是正确的，那么银行高管们现在正准备让他们的利润率不仅在2020年和2021年，而且在2022年都可能承受压力。

所有这些-以及我们将要克服的许多基本面缺陷-都在投资者的脑海中旋转，因为他们在等待本周第二次三大银行报告的收益。

第二季度更多行业遭受重创

纵观大型银行以外的更广泛的金融领域，大多数分析师预测第二季度将是艰难的，这正好像我们将要得到的。

根据研究公司FactSet的数据，预计金融业将报告标普500指数所有11个行业的第四季度同比下滑幅度最大，为负51.5％。如果收入实际下降得如此急剧，那将是自2008年底金融危机以来糟糕的过去以来金融行业最糟糕的表现。

苦难未必会在整个金融领域平均分配。尽管预计该行业的所有五个行业都将报告下降，但FactSet预测这五个行业中的三个将报告下降幅度超过25％。其中包括消费金融（-106％），银行（-69％）和保险（-27％）。

尽管Financials的银行部分并非独树一帜，但这却将银行停在了底部附近。有像GS，MS和BAC这样的大型银行，也有规模较小的区域性银行。尽管更好的抵押贷款环境可能会有所缓解，但最近区域交易受到重创。

交易量可能会给人留下深刻的印象，而IPO会慢慢重新出现

至少对于本周报告的最大银行而言，另一种可能减轻这种痛苦的事情是交易量。当市场从3月下旬的低点急剧反弹时，它可能会增加各种市场活动，包括对冲和“逢低买入”。6月，市场几次下跌，只是看到大量新买家涌入，才可能造成重大损失。

研究公司Briefing.com指出，在早期的反弹中，固定收益和股票的交易量都是巨大的，这是整个资本市场的“通货膨胀交易”的一部分。加上低利率的大量抵押贷款再融资，本可以帮助许多大型银行开展业务。

虽然波动率无法维持3月份市场巨大跌幅时达到的疯狂水平，但Cboe波动率指数（VIX）几乎在整个第二季度都保持在30以上，这表明期权市场很忙，因为投资者预期未来会有更多风险和波动性。

在银行交易商店的规模方面，GS仅次于MS，因此这两个位置都可以很好地定位。与上一季度一样，投资者应记住，如果现在有银行错过交易，他们的股票很可能会减少。但是，交易并非一成不变。某些银行的股票或固定收益可能都有良好的表现，但两者却没有。

同样，尽管波动性可能对银行的交易部门有利，但其他业务部门在市场压力时期往往会缩水。

这次可能对银行有利的另一个因素是最近的首次公开募股（IPO）和并购（M＆A）活动有所增加。进入第一季度的盈利季节，这类业务似乎与经济的其他部分锁定在一起。随着第二季度事情开始重新开放，公司开始重新考虑如何最大程度地提高利润，或者至少通过并购等活动来帮助银行业务，从而至少保持盈利。

杂货公司Albertsons（ACI）最近进行了IPO，目前正在交易中。技术公司Accolade（ACCD）和金融公司Lemonade（LMND）也是如此。对于银行来说，看到这部分地区的冰融化是件好事。潜在听取他们意见的一件事是，他们如何看待IPO和并购活动，尤其是随着COVID-19案件的增加，某些州担心更多停业的担忧。

在企业仍然受苦的情况下，压力仍然很高

虽然对于GS和MS来说交易是很大的，但许多银行的核心是借钱并从利息中获利。

面包和黄油业务可能会继续挣扎。经过200多年的经营，布鲁克斯兄弟（BrooksBrothers）刚刚宣布破产。曼联（UAL）上周宣布，由于需求仍然低迷，可能必须在10月1日之前解散36,000名员工。Bed，Bath＆Beyond（BBBY）最近宣布了关闭200家商店的计划。每个人都已经听说过邮轮行业的挣扎，其他航空公司也继续遭受苦难。

所有这些都可能给银行带来麻烦，银行在第一季度为可能的信贷损失准备了大笔准备金。进入第二季度的一个问题是，随着经济的不景气，他们是否会扩大这些规定。银行针对可能遭受的损失进行防御的大幅度扩张可能预示着它们将面临更多麻烦。

另一个麻烦点可能是信用卡和汽车贷款业务，在这些业务中，银行可能面对许多无法支付账单的客户。研究公司CFRA在最近的一份报告中表示：“我们预计拖欠和冲销将出现峰值，最终将超过上次衰退的高点，并且投资者未对足够的准备金定价。”

同样值得关注的是银行现在和将来如何看待其现金头寸。2008年金融危机后通过的法律迫使银行保留比以往更多的资金，这可能在这一次有所帮助。

尽管经济疲软，GS，MS和BAC通过了美联储最近的“压力测试”，但仍保持了当前的红利。对于许多投资者来说，这可能是一种解脱，他们可能对危机刚爆发时的股息感到怀疑。

然而，银行用来使投资者满意的另一个工具是股票回购，而今年以来这种回购已经过时了。由于有这么多人失业，在金融行业内外的许多企业都认为在政治上不可行用金钱来赚钱或用作高管奖金。尽管与金融危机不同，这次没有人为经济遭受重创而指责银行，但银行在公共关系方面可能要格外小心。

正如BAC在压力测试之后所说的那样：“美国银行承诺在一段时间内将资本返还给股东，这超出了整个经济周期发展公司并为客户，社区和全球经济提供支持所需的资金。”

MS和GS都在压力测试后表示，他们在财务上保持稳固的地位，并有能力维持其当前的股利支出。

BAC拥有庞大的消费银行业务，随着经济开始重新开放，该业务可能会在5月和6月初获得一定的吸引力。直到最近几周，某些州的情况才开始倒退，这意味着压力可能要到第3季度图书开放后才会显现出来。然而，最近股价一直落后，可能是因为人们对失业者和新的失业救济人数居高不下的状况感到担忧。

财富管理是MS的关键业务，尽管许多投资者可能受到3月市场危机的打击，但随着股市的复苏，他们可能在第二季度末感到更加热情。另外，只要您有很大的市场波动，就会使人们更加紧张，从而可能导致对理财服务的更多需求。

借助MS，重要的是密切关注交易结果，并查看公司是否认为自己在不断增长的IPO业务中取得了长足进步。

GS和MS一样，有着庞大的贸易业务。我们将在其中寻找结果，并在本季度的固定收益和权益方之间寻找任何不同的结果。

美国银行收益和期权活动

根据第三方共识分析师的估计，当BAC发布业绩时，预计其调整后的每股收益将为0.27美元，而去年同期为0.74美元，营收为220.1亿美元。收入预计将同比下降5.3％。

根据TDAmeritrade的thinkorswim®平台上的MarketMakerMove指标，期权交易者将在即将到来的收益发布前后向任一方向定价4.7％的股价变动。截至周二上午，隐含波动率在第25个百分点。

展望7月17日的期权到期日，下行趋势有些活跃，尤其是22和22.5的执行价。但是很多活动都向上，集中在25和26罢工的电话。

注意：看涨期权代表在设定的时间内以预定价格购买基础证券的权利，但不是义务。认沽期权代表权利，但不代表在设定的时间内以预定价格出售标的证券的义务。

高盛的收益和期权活动

第三方共识分析师估计，GS预计调整后每股收益为3.70美元，去年同期为5.81美元，收入为97.3亿美元。收入预计将同比增长2.9％。

根据thinkorswim平台上的MarketMakerMove指标，期权交易者已将即将来临的收益发布前后两个方向的股票涨幅定为5.3％。截至周二上午，隐含波动率在第28个百分点。

纵观7月17日的到期日，看跌期权活动总体上比较清淡，在190和195行使价处有一些活动。呼叫活动更加活跃，集中在220和225罢工。

摩根士丹利收益和期权活动

据第三方共识分析师估计，MS预计将公布调整后的每股收益为1.10美元，而上年同期为1.23美元，营收为103.1亿美元。预计收入将与去年同期大致持平。

根据做市商变动指标，期权交易者已经在即将到来的收益发布前后对任一方向的4.6％股价变动进行了定价。截至周二上午，隐含波动率在第28个百分点。

最近的看涨活动在52行使价处注意到，而看跌期权在46和50行使价处活跃。