13F：高强度的野牛慢速变速

甚至连投资组合营业额通常都很低的卡尔·伊坎和沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）也都在过去几个月积极进取。那么为何不？市场在3月底触底，然后开始冲刺。卡尔退出Freeport-McMoRanFCX+2.2％，我的铜和金游戏依然活跃。

他仍然在CheniereEnergy和Occidental中热衷于能源氧合+0.3％石油。两国都需要更高的石油报价，甚至要达到每桶50美元以上的水平，才能摆脱十几岁中期的水平。西方石油一年前的交易价格为50美元。

巴菲特仍然困惑我（请参阅上周专栏）。沃伦（Warren）退出了航空公司的50亿美元业务，并出售了西方石油（OccidentalPetroleum）。我认为巴菲特在银行股票中的高地位将成为死刑犯。伯克希尔在富国银行的巨大地位世界足联-1.8％被市场削减了一半，几乎脱离了52周低点22美元。

检查花旗集团等其他知名银行C-2.1％和摩根大通JPM-1.4％您会发现今年的性能差距很大。摩根大通12月份的峰值是140美元，现在低于面值。花旗集团股价达到80美元，但在3月份低点时却远低于40美元。两者之间的估值差距引人注目。花旗集团的市净率折让超过30％，市盈率是正常化市盈率的10倍。摩根大通的股价较账面价格溢价20％，是我今年每股收益7.50美元预期的13倍以上。您会认为这两个属性属于不同的业务，但事实并非如此。

目前，伯克希尔最大的两家银行持股是美国银行商业咨询委员会-1.4％和富国银行。在2008年至2009年的金融危机中，美国银行几乎是一揽子案。巴菲特为他们提供了生命线，并收回了数十亿美元的期权赠款，使伯克希尔哈撒韦公司获得了数十亿美元的收益。高盛也是如此GS-0.9％他在那里行使期权，并卖完了股票。在我的书中，巴菲特比资金经理是一位更好的投资银行家。

潘兴广场的大佬比尔·阿克曼（BillAckman）退出了他在伯克希尔的职位。伯克希尔哈撒韦公司过度集中于财务状况很难合理化。它发生了几十年，现在已经达到520亿美元，但被苹果的本垒打所掩盖AAPL+0.8％目前价值约1,120亿美元。

如今，押注银行是通货膨胀的宏观手段，这没有问题，但到目前为止，这还不是一个开始。让我们看看贷款损失准备金是否足够。如果不是，请从银行股票估值中减去20％。在购买银行股票之前，请先检查一下2008年-2009年金融危机中发生的情况。花旗集团在反向股票拆分之前的交易价格接近于零。

摩根大通触地得分低于20美元，直到2000年才恢复到之前的60美元高点，直到2015年。苹果过去五年的表现已超过350％。奇怪的是，经过几十个13F排序，没有人像巴菲特那样猛扑苹果。你们在西方石油都在做什么？卡尔·伊坎（CarlIcahn）几年前卖掉了他在苹果公司的主要职位。

在查看特定的投资组合持有量之前，​​请检查经理的静态比率，该比率可显示营业额活动。阿帕卢萨管理公司的静态比率为零，占总营业额。现在，这几乎是纳斯达克纳达克-0.2％100个指数技术投资组合。通常的嫌疑人-微软微软+0.6％，Facebook和亚马逊亚马逊+4.1％。投资者只需购买纳斯达克100指数就可以避免任何管理费。

CoatueManagement也是如此，它在年底还​​具有接近于零的静态比率。两家都不拥有苹果。沃尔特·迪斯尼DIS-0.3％突然成为9％的股份。这是一张很棒的“俯瞰山谷”的纸，但我还没有准备好。波音公司也是如此BA-1％。

T.Rowe价格助理拖曳-0.5％令我惊讶的是，静态比率也接近于零。这是一个多元化的高科技产品组合。苹果股价为2.6％，介于Facebook和Alphabet之间。TigerGlobalManagement拥有超过250亿美元的资产，但其静态比率高达70％，与主要的高科技公司投资组合相伴而生，但还没有苹果公司。

伯克希尔哈撒韦公司本季度的静态比率保持较高水平，为65.9％。投资组合抵销高达22.7％，而买入抵销则为9％。伯克希尔哈撒韦仍在流动现金，约1,400亿美元。为什么？它卖掉了约60％的投资组合。为什么这样？像航空公司一样的错误也被消除了。

潘兴广场继续保持相对较高的静态比率，接近60％，持股14％的伯克希尔被淘汰。劳氏低-0.3％，一个巨大的赢家现在从15.7％上升到22％的位置。我印象深刻BillAckman增加了在星巴克的职位SBUX+0.1％，希尔顿国际集团，霍华德·休斯和劳氏，对复苏的经济环境大胆地呼吁。我喜欢阿克曼赚钱的方式。投资组合在概念上是连贯的，并且积极地集中于几种一次性股票。登月的正确方法。

沃尔特·迪斯尼（WaltDisney）的出现频率更高。Covid-19之后的比赛在ThirdPoint中排名第一，领先于Amazon。百特国际巴克斯+0.7％是numerouno，现在从榜单的16％减少到4.7％。这是一个防御性较低的产品组合，但技术含量不高，也没有发表有力的声明-支持复苏，但可能还不够。

Duquesne家族办公室的产品组合看起来像是Microsoftnumerouno，其次是Amazon。摩根大通（JPMorganChase）投资组合的4.6％仍然让我感到冷漠。静态比率很低，仅为10％，但该列表似乎完全反映了第二季度的快速恢复。

在拥有680亿美元资产的城堡Citadel中，苹果公司突然崛起，占据了1％的位置，而亚马逊仅占3％。我在这里看到T-Mobile，这是我最喜欢的媒体资源。再一次，几乎所有投资组合都将在年底之前进行翻新，但如果下一季度或第二季度宏观经济复苏开始，还远远不够。

当我退出这些投资组合时，我的感觉是，许多高强度的参与者不相信技术和互联网公司引领的市场更为迅捷。几乎所有人都错过了苹果，而玛雅人可能拥有更多的亚马逊。Facebook在任何地方都是一个光，但微软还不够。

几乎没有人会进行大规模资本化的能源交易或毒品交易，这是一个好消息，但是为什么对哈里伯顿这样的石油服务股过敏？哈尔-1.2％哪个触及$4.25的最低价，现在报$16？同样，Freeport-McMoRan从3月份的低点6美元以下翻了一倍多。可口可乐等非耐用品类股票KO+0.4％和宝洁PG+0.7％集会，但没有吸引眼球。

总体而言，令我惊讶的是，如此少的理财师将筹码推入锅中。考虑一下，纳斯达克100指数在本季度增长了40％。顺便提一句，这些房屋应该按照纳斯达克而不是标准普尔500指数进行评级。简单来说，它们主要运行的压缩投资组合的波动性高于平均水平。令我感到惊讶的是，有限合伙人忽略了这个问题。