首批公募FOF将出世,前期可能还是机构为主散户投资者为辅

公募基金中基金(FOF)的监管制度正在逐步完善。尤其在4月以后，伴随多份指引文件的出台，困扰业内多时的避免重复收费、估值办法等一系列实操问题得到了解决。

从消息人士处了解到，在获得证监会第一次反馈意见1个多月后，近日约有10家基金公司参与到了第二轮答辩，后期将进一步补交材料，争夺行业首批名额。华南一家基金公司内部人士称，由于其所在公司未被列入“二面”名单中，基本已经无缘首批，首批FOF将大概率从上述公司中产生。“即便无缘公募FOF首批，但公司专户早有投资内部外基金的类FOF经验，未来专户FOF经验也会推广到公募FOF中。”

有业内人士对此指出，近期监管层频繁的指引文件和要求已参与FOF答辩的基金产品递交材料等行为，均说明公募FOF基金产品发行已进入倒计时，第一批产品破冰在即。

面世倒计时

对于公募FOF业内热议多年，一些基金公司曾通过旗下专户投资于公募、联接基金等提前实现了类FOF业务模式。

自去年9月证监会发布首份FOF指引后，公募FOF产品正式被各家基金公司纳入业务议程。行业内公司陆续设计产品、申报注册材料，意在不久的将来抢占这一新生市场的制高点。从2016年11月29日首批FOF申报材料获得证监会接收，并按照普通流程审核后，行业内的其他公司也加入了申报行列。申请注册FOF产品的公司们不断按照监管指示，补交相关材料、参与答辩、充实团队。

眼下，参与申报FOF的公司早已配备了专门的部门和人员去对接未来的FOF业务，行业内的一拨人早已经通过了FOF资格考试，获得注册。此后，监管还组织了后续培训。5月8日基金业协会发布了一则业务培训通知，要求相关基金公司1-3人参与其中，培训内容涉及FOF的组合构建与子基金挑选、FOF估值指引等。

在业内人士看来，如今各类规则渐近完善，首批FOF推出已经进入倒计时阶段。据证监会最近一次公布的《2017基金募集申请公示表》，截至2017年4月21日，35家基金公司陆续上报了67只FOF产品，主要涵盖资产配置、全天候、目标风险、养老、量化等，尚未有公司申报货币型FOF。其中招商与华夏上报了4只产品，长盛、诺德、南方、建信、汇添富、国泰、广发基金、富国、博时9家基金公司各上报了3只产品。

南方基金称，随着国内公募基金市场的发展和产品种类不断齐全，未来FOF的类别也将更加丰富，但整体来看或将还是以配置型的产品为主。国内公募基金数量繁多，个人投资者在筛选上具备一定难度，FOF由专业机构管理，在资产配置和基金筛选上为投资者提供了便利。

在这些FOF中，50只产品在3月中下旬获得了第一次反馈意见，这也被业内预期为即将推出的首批FOF的热门备选。在4月下旬5月初，监管发布FOF审核及估值业务指引后，有关FOF运作的具体模式被外界所知晓，FOF推出的进程在加快。5月5日，约有10家基金公司参与了FOF产品的第二轮答辩。上述华南大型基金公司内部人士称，答辩结束后，还将提交新的材料，参与此轮答辩的公司都有可能获批行业首单，但没参与进来的公司基本上无缘第一批了。

截至目前，大多数公司设计FOF产品时偏好投资于公司内部基金产品。尤其是一些大型基金公司，其产品线较为丰富，基本囊括世面上大多数产品类型，且投资于公司旗下基金还可以产生规模效应，推动基金产品及公司整体资管规模的增长。而对于投资者而言，这种操作方式可以避免重复收费。与之相反，小公司青睐投资于外部产品，在委外业务断档、资本市场艰难运行的背景下，它们对通过FOF产品实现突围抱有一定的期望。

规则渐近完善

最近一个月，伴随着相关规则的下发，公募FOF推出的进程正在加快。监管层近日向已经申报公募FOF产品的基金公司下发了《基金中基金(FOF)审核指引》(下称《审核指引》)，对公募FOF的产品类别、投资比例、收费等做出了进一步的规范，并对公募FOF产品的风险隔离制度安排、如何防范利益输送以及部门人员的准备情况一一明确。

《审核指引》规定，FOF应在发行文件中，明确列出所要投资的各类标的及比例限制。它可以投资QDII，不能投资于分级基金、香港互认基金、股指期货、国债期货和股票期权。在FOF投资组合和仓位管理方面，FOF不得投资于其他FOF，其投资于基金的仓位不低于80%，但单只基金持仓不高于20%。FOF产品分类上，采用80%最低仓位的要求，比如股票型FOF投资于股票型基金的仓位不低于80%;债券型FOF投资于债券型基金的仓位不低于80%;货币型FOF投资于货币基金的仓位不低于80%;商品型FOF投资于商品期货基金的仓位不低于80%。

值得注意的是，对于之前业内最有争议的双重收费难题，《审核指引》规定：基金公司不得对FOF财产中持有的自身管理的基金部分收取管理费;托管人不得对FOF财产中持有的自身托管的基金部分收取托管费;基金公司通过FOF投资旗下基金产品时，应走直销渠道免征申购和赎回费用。股票型FOF、混合型FOF、债券型FOF、货币型FOF的收费分别参照股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币型基金收取。

相比收费问题，FOF净值也是大众议题。近日基金业协会发布《基金中基金估值指引(试行)》(下称《估值指引》)，对公募 FOF 基金的估值方法、估值频率和披露频率做了规定。对投资于上市/非上市基金的估值以及特殊情况估值方法、时点做了进一步解释。并在指引最后强调了对估值监控程序和机制的要求，以确保基金估值的公允性。

此前几日公布的《审核指引》规定，不投资于QDII的FOF净值不迟于T+2日公告;若投资范围包括QDII，则不迟于T+3日公布。而《估值指引》则进一步明确，基金管理人应当根据基金合同约定的投资范围，对于标的基金按照本指引规定全部以收盘价估值的，应当在取得收盘价的当日对FOF进行会计核算和估值处理，并在次日披露FOF估值日的基金份额净值和基金份额累计净值。

华宝证券称，伴随着估值指引的出台，FOF的推进工作已迈出关键的一步，公募FOF产品活可在上半年成功面世。多家基金公司表示，FOF设计是面向零售的，不走定制产品的套利。南方基金称，未来FOF或将以散户投资者为主。然而，另有上海一家大型公募基金人士称，考虑到目前的市场情况，首批公募FOF推出后，持有人群中极有可能还将是机构占大头。