海归背景董事：企业跨境并购推动经济高质量发展

跨境并购不仅是我国进行产业结构调整、推动经济高质量发展的重要手段，也是企业获取战略性资源、加强规模经济和协同效应的必然选择。

我国各级政府在加速企业“走出去”的同时也陆续出台并提供了一系列引智引才的优惠政策和便利条件，越来越多的具有海归背景的国际化人才进入董事会。

海归背景人才的海外求学或工作经历往往使其拥有广泛的境外关系网络、合理的知识结构及丰富的跨国跨文化的管理技能等资源与能力优势，这些优势都已促使海归背景人才逐步成长为地区经济发展和科技进步的主要力量。

针对资本市场中的投资者，其在考虑投资对象时可以将主并企业董事会中是否存在海归背景董事作为考量标准之一，以便做出更为合理的投资决策。

海归背景董事对企业跨境并购发起的影响

众所周知，是否发起并购以及发起何种并购是并购交易流程中企业面临的第一个选择也是最重要的选择。已有研究较多地强调了企业难以控制的宏观层面的因素对是否发起并购的影响，鲜有研究基于并购决策主体—董事的视角，考察董事特征对企业跨境并购发起决策的影响，尤其是海归背景董事如何影响企业跨境并购发起未能给出确切答案。

一、理论分析与研究假设

（一）海归背景董事与企业跨境并购发起

董事会作为企业跨境并购的决策和实施控制部门，海归背景董事的海外经历所积累的独特资源与能力优势将会对企业跨境并购的发起产生积极的促进作用。

首先，中国企业尚处于国际化经营的初级阶段（刘传志等，2017），国际化知识经验缺乏及组织和协调商务、法律、财务、人力资源等内外部资源的能力缺失，使中国企业在发起跨境并购时困难重重。

其次，相较于本土董事，海归背景董事对国内市场需求及体制的了解较少、适应性较差，获取关键资源和克服体制障碍的能力比较匮乏。

再次，海归背景董事具有全球性视野、国际化思维、更前沿的知识储备及跨国跨文化沟通的能力，可以“立足本地，放眼全球”。

最后，海归背景董事丰富的国际市场知识与广泛的国际联系，还可以增强企业获得东道国资源和市场信息的能力。

因此，当企业意图并购时，海归背景董事更倾向于发起跨境并购。基于此，提出本章的研究假设：

H4.1：限定其他条件，海归背景董事更易发起跨境并购。

（二）海归背景董事、地域差异与企业跨境并购发起

地域文化将会影响海归背景董事凭借自身优势开拓国际市场能力的发挥。在沿海地区典型的海外经营的地域文化熏陶下，海归背景董事发起跨境并购的能力将得以充分发挥，进而当企业有并购的意图时，更易于发起跨境并购。

此外，不同地区间海归背景董事所能获取的政策支持力度也会存在较大差异。综上所述，可以预期，在地域文化和政策支持的综合作用下，当企业有并购的意图时，若海归背景董事任职于沿海地区企业，其所积累的独特资源与能力优势将会促进企业发起跨境并购。基于此，提出本章的研究假设：

H4.2：限定其他条件，沿海地区企业的海归背景董事更倾向于发起跨境并购。

（三）海归背景董事、国内市场竞争程度与企业跨境并购发起

当前，我国经济产能过剩、内需拉动不足，同时受到汇率波动与国际税收的影响，我国企业普遍面临着激烈的国内市场竞争。实施多元化战略，抢占全球市场份额，寻求海外市场获取外生的竞争优势，克服企业负外部性、减少竞争，成为面临较大国内市场竞争的企业“走出去”的主要动因。

综上所述，可以合理预期，当企业所处的市场竞争比较激烈时，海归背景董事都更倾向于发起跨境并购，即企业所处的市场竞争程度可以增强海归背景董事对企业跨境并购发起的促进作用。基于此，提出本章的研究假设：

H4.3：限定其他条件，企业所处的市场竞争程度可以增强海归背景董事对企业跨境并购发起的促进作用。

（四）海归背景董事、股权性质与企业跨境并购发起

海归背景董事的存在，可以凭借其所具备的知识技能及管理实践能力使他们更多地关注企业业绩与股东利益，从而缓解跨境并购发起过程中的潜在的委托代理问题，促进企业跨境并购的发起。

因此，我们可以合理预期，相较于民营企业，国有企业的海归背景董事更能够促进企业发起跨境并购。基于此，提出本章的研究假设：

H4.4：限定其他条件，国有企业的海归背景董事更易发起跨境并购。

海归背景董事对企业跨境并购溢价的影响

一、海归背景董事与企业跨境并购溢价

企业在锁定目标企业后，就进入确定并购溢价的关键节点。在这一阶段，主并企业需要对目标企业进行深入的尽职调查阶段，对企业的价值与风险进行评估，这是企业制定合理并购价格范围的主要依据。

可以预期，在企业跨境并购定价过程中，海归背景董事可以凭借自身积累的独特资源与能力优势，帮助主并企业更好地开展尽职调查，提高对目标企业价值评估的准确性，降低跨境并购定价过程中的风险，优化跨境并购定价谈判策略，从而提高企业跨境并购定价效率，缓解“中国溢价”现象。基于此，提出本章的研究假设：

H5.1：在相同条件下，海归背景董事对企业跨境并购溢价具有显著的负向影响。

二、海归背景董事、地域差异与企业跨境并购溢价

地域文化将会影响海归背景董事凭借自身优势提高跨境并购定价效率的发挥。在沿海地区典型的海外经营的地域文化熏陶下，海归背景董事提升企业跨境并购的定价与谈判能力将得以充分发挥，进而降低企业跨境并购溢价的支付。

可以预期，在地域文化和政策支持的综合作用下，若海归背景董事任职于沿海地区企业，外加沿海地区天然的地理优势，其所积累的独特资源与能力优势将会有效抑制企业的跨境并购溢价。基于此，提出本章的研究假设：

H5.2：在相同条件下，主并企业为沿海地区时，海归背景董事对企业跨境并购溢价的抑制效应更显著。

三、海归背景董事、国内市场竞争程度与企业跨境并购溢价

相较于本土董事，海归背景董事具有全球化视野，更熟悉国际市场环境，可以有效降低并购双方的信息不对称程度，有利于更好地理解和应对来自全球市场的刺激，并帮助企业在激烈复杂的竞争中最大化地识别和利用跨境商业机会，降低并购溢价。

在面对较大的市场竞争时，海归背景董事可以利用其自身的能力和资源缓解主并企业的市场竞争压力，提升主并企业在跨境并购谈判中的竞争力，从而降低并购溢价。基于此，提出本章的研究假设：

H5.3：在相同条件下，主并企业所处行业竞争程度越大，海归背景董事对企业跨境并购溢价的抑制作用更强。

研究结论与政策建议

一、研究结论

本文通过对海归背景董事和跨境并购相关的国内外文献和理论进行梳理，分析在中国企业跨境并购的过程中，海归背景董事如何凭借其海外经历所积累的独特能力与资源优势提高跨境并购质量。

并在此基础上，系统考察海归背景董事对企业跨境并购发起、跨境并购溢价和跨境并购绩效的影响，明确海归背景董事影响企业跨境并购的机理及决策情境。本文得出的主要结论如下：

（一）海归背景董事的存在促使企业更倾向于发起跨境并购。海归背景董事可以凭借其海外经历所积累的独特资源与能力优势，提升企业进行跨境并购的能力。

（二）海归背景董事有助于降低企业跨境并购溢价。在跨境并购过程中，并购定价直接关系到交易的效率和效果，成为并购决策的核心内容。

（三）海归背景董事可以促企业进跨境并购绩效的提升。海归背景董事作为公司治理结构的重要组成部分，不仅可以为企业跨境并购活动提供额外的信息渠道和解决问题的新视角，还能够有效监督管理层，实质性地减少管理层有意识或无意识的低效率行为。

（四）主并企业所处地域差异对海归背景董事与企业跨境并购（跨境并购发起、跨境并购溢价及跨境并购绩效）之间的关系产生影响。

（五）主并企业所处市场竞争程度对海归背景董事与企业跨境并购（跨境并购发起、跨境并购溢价及跨境并购绩效）之间的关系产生影响。

（六）主并企业股权性质对海归背景董事与企业跨境并购（跨境并购发起、跨境并购溢价及跨境并购绩效）之间的关系产生影响。海归背景董事对企业跨境并购发起的促进作用在国有企业中更显著；

相较于民营企业，国有企业的海归背景董事对企业跨境并购溢价的抑制效应更大；当主并企业为国有企业时，海归背景董事对企业跨境并购绩效提升的增量贡献更大。

（七）海归背景董事对企业跨境并购（跨境并购发起、跨境并购溢价及跨境并购绩效）的影响因其海外经历类型及职位类型的不同而存在差异。

二、政策建议

（一）针对政策制定部门的建议。（1）重视海归人才的社会资本积累。（2）健全有关董事会的制度。（3）加强海外高层次人才政策体系的优化与实施。（4）完善外派留学人员的现行培养体系建设。（5）加强我国不同区域的制度建设。

（二）针对企业的建议。（1）引入海归背景董事，加强对董事会的建设，完善现行董事会治理机制。（2）加强风险评估和防范，进一步优化跨境并购。

在跨境并购中，企业要加强对目标企业的定价风险和融资风险的防范，提高企业定价效率，降低并购溢价的支付。在跨境并购后，企业要在组织设计和功能整合上高效调整，提高并购整合效果，促进跨境并购后研发产出和生产效率的提高。

（三）研究创新点。

（1）从跨境并购决策主体视角，探索海归背景董事对企业跨境并购不同阶段的影响，为企业跨境并购相关研究提供一个新思路。

（2）通过系统考察海归背景董事对企业跨境并购发起、跨境并购溢价及跨境并购绩效的影响，明确海归背景董事影响企业跨境并购的作用机理。

（3）目前从中国资本市场和上市公司治理实践出发，对何种情况下海归背景董事将对企业跨境并购产生较强、较弱乃至无影响进行的研究不足。

结语

基于海归背景董事对企业跨境并购影响的理论分析与实证检验，本文提出的主要政策建议为：首先，从宏观政策制定者角度，政策制定者应重视海归人才的社会资本积累；加强海外高层次人才政策体系的优化与实施；完善外派留学人员的现行培养体系建设；加强我国不同区域的制度建设；完善有关董事会的制度。

其次，从企业角度，企业不仅应引入海归背景董事，加强对董事会的建设，健全现行董事会治理机制；还要加强风险评估和防范，进一步优化跨境并购。

最后，针对资本市场中的投资者，其在考虑投资对象时可以将主并企业董事会中是否存在海归背景董事作为考量标准之一，以便做出更为合理的投资决策。